日本股市，飄了。

3月4日，日經225指數首次突破40000點大關，刷新歷史最高點。

日本股市今年以來漲幅已達到20%，高于美國道瓊斯工業平均指數(4%)等全球多個股指，在二十國集團(G20)中僅次于土耳其(22%)。

3月8日日經225指數的表現。（圖源：日本交易所集團（JPX）官網截圖）

然而，這波大牛市狂歡，卻嚇退了不少日本散戶。

外國投資者自2023年4月以來，流入日本股市的金額大幅攀升。尤其是2023年11月-2024年2月這段時間，日經225指數越臨近新高，外資流入的金額就越高。來自日本財務省數據，截至2月10日為止，今年以來外資累計買超日股的金額擴大至34364億日元（約合人民幣1670億元）。

比起外資的“爆買”，日本國內散戶對股市的反應要冷淡得多。從整個市場的資金流向來看，日本散戶對股市的整體投資金額，自2023年1月-2024年2月是下滑的，日本本土機構的持倉金額也呈下滑趨勢，尤其是在2023年9月至2024年2月，金額下滑的速度越來越快。

一邊是外資在爆買，另一邊卻是本地散戶在退場。是什么讓日本人對自己的股市敬而遠之呢？

“主要原因是上世紀股市大崩潰帶來的恐慌。”對此，路透社分析認為。

泡沫時代的陰影

2024年新年剛過，日本股市大漲，外資紛紛看好，但是日本的散戶們卻忙著“落袋為安”。

1月9日-1月12日期間，日本散戶總共凈賣出1.068萬億日元（約合人民幣515億元）的東證主板股票，這也是自2013年11月以來，單周賣出的極值。

日本散戶在日本股市的資金流入（圖源：JPX）

面對這種情況，野村證券財務長北村巧表示：“我們不能要求客戶停止賣出股票。隨著股價漲到一定水平，獲利了結賣壓增加，是不可避免的，散戶這么做也沒有什么錯。我們只能嘗試說服這些投資人把錢重新投入到股市。”

日本的散戶們之所以撤得如此快，大概是怕被套牢了。

30歲的石川佳代子生活在東京，疫情后開始投資股票，成為了日本股市的“新投資者”。平時主要通過理財書籍和網絡頻道來學習股票知識的她坦言，別看現在股市大漲，2021年2月，日經平均股指大跌1200點，創下4年多最大跌幅，當時買了“網紅推薦股”的她，也被“套牢”了。同一時期，還有人“一個月的工資一夜之間就沒了”。

佳代子這樣的“新投資者”尚且有陰影，更別說其他老股民們。

今天的日本中年人和老年人，基本都經歷過股市泡沫破裂時代、亞洲金融危機和2008年的次貸危機，也見證了日本股市30多年來的未見起色，因此，大多數散戶很難對本國股市產生信任感。

“我們很長一段時間的都不敢推薦日本股票，”野村證券東京產品開發部部長西川佑輔說，他在野村工作了20年，日本股票在很長一段時間內都不好賣。

進入失去的30年，日本民眾普遍不喜歡高風險投資，更提倡低風險的儲蓄。《經濟學人》數據顯示，日本約有54%的家庭資產為現金或存款，相比之下，英國這個數據為31%，美國為13%。

另一組數據顯示，20世紀70年代日本股市中散戶曾占比40%左右，90年代初期股市泡沫破滅后暴跌，目前的水平為17.6%。

三菱日聯證券控股公司財務長山本信二郎表示，在日本，老年人在散戶中占比很大，但其中許多人曾在日本股市泡沫破滅時遭受過巨額賬面損失。“當股價大漲時，這些投資人往往會采取行動鎖定獲利。”他指出，這些老一輩散戶們不相信日經指數會長期漲下去。